判断AI算力是否从”讲故事”转向”出业绩”，最简单的办法是打开上市公司的财务报表。

中际旭创2025年归母净利润达107.97亿元，同比增长108.78%；寒武纪2026年一季度归母净利润达10.13亿元，同比增长185.04%；佰维存储2026年一季度单季盈利28.99亿元，超过了2025年全年。

展示企业不同报告期营收、净利润及利润率情况

这不是个别公司的现象。2026年一季度，科创板605家公司归母净利润同比大幅增长207%，其中AI算力上游是核心贡献者。华丰科技归母净利润同比增长2120%，源杰科技净利润增长1153.07%——数字本身已经说明，”卖铲子”的硬件环节正在全面进入业绩兑现阶段。

需求端的持续性比业绩本身更重大。美银数据显示，微软、亚马逊、谷歌、甲骨文四家云厂商的未履约长期订单（RPO）合计已达2万亿美元级别，其中甲骨文高达6380亿美元，累计签约的AI基建订单达750亿美元，全球GPU利用率高达97.5%，到期算力基本无缝续约。

海外云厂商累计资本开支与未履约订单规模对比

国内方面，2026年二季度上市公司密集披露算力大单：东阳光云智算签署百亿级算力服务合同，盛视科技达成60亿元五年期算力合作协议——订单周期锁定5年以上，意味着这不是短期脉冲，而是长期需求。

价格战和管制，到底有没有伤到筋骨

A股算力产业链并非一片坦途，已经出过问题的风险点必须正视。

算力租赁市场的价格战在2024年真实发生过。 当时大量中小厂商聚焦入场，A10/A30推理卡租赁价格从2023年底的2.5-3万元/月下探至1.2-1.5万元/月，降幅达40%-52%，行业平均净利率从30%以上跌至不足8%，超过20%的中小运营商因现金流断裂退出市场。

2026年5月，DeepSeek宣布API永久降价至原价的25%，直接导致算力租赁板块集体跌停。这是个清晰的信号：算力租赁这一”低壁垒高同质”的环节，卷起来毫无底线。

外部管制也在加码。 2026年5月，英伟达CEO黄仁勋公开表明公司已实质上全面退出中国市场，其国内AI芯片市场占比从一年前的95%直接跌至0%。2024年底美国推出的升级版管制规则还把范围外推至海外注册中资企业，国内近40%的海外算力集群因此被限制访问。

但这些风险指向的是算力产业链的”低门槛环节”（租赁）和”外部依赖环节”（英伟达生态），并未动摇光模块、国产GPU、先进封装等核心赛道的确定性。

相反，英伟达退出带来的市场真空反而加速了国产替代——2025年国产AI芯片合计市场份额已突破40%，华为单家出货逼近百万张，寒武纪的订单排至2027年。

机构资金怎么选，才是真的信号

观察资金流向比听故事靠谱得多。2025年主动偏股型基金对AI硬件板块总配置比例达31.5%，超配17.7个百分点。光模块龙头中际旭创取代宁德时代，成为主动权益基金头号重仓股——这是一个标志性事件，代表着公募基金的持仓逻辑已从”赛道信仰”转向”业绩验证”。

不同风格资金的配置路径高度分化，但方向一致。 稳健型机构（社保、保险资金）完全规避题材炒作标的，100%聚焦已验证业绩的光模块头部企业和全球市占率领先的PCB厂商，持仓周期普遍2年以上。

波段型机构则沿着产业链景气节奏轮动：2025年上半年配光模块，年中切换到PCB/液冷，年末布局HBM存储，单赛道持仓3-6个月后调仓。游资也有空间，但聚焦在算力租赁等小市值题材股，2025年四季度后这些标的持仓占比已从3.2%回落至0.8%。

头部券商给出的赛道排序高度一致：光互连/光通信稳居第一优先级，800G向1.6T迭代加速，订单可见度覆盖未来2-3年；AI算力芯片/国产GPU排第二，受益于自主可控刚需；AI PCB/液冷散热排第三，单颗AI芯片功耗突破1000W后液冷从”可选”变成”刚需”。

到底怎么配，分层比选赛道更重大

算力产业链从题材炒作转向业绩兑现的逻辑已经实锤，但把时间维度拉长到3-10年，核心矛盾不在于”买不买”，而在于”买什么、怎么买”。

光模块和国产GPU是确定性最高、机构共识最强的两个赛道。 光模块方面，800G和1.6T产品持续放量直接对应全球云厂商资本开支上行周期，中际旭创2025年毛利率已达46.06%历史新高。

国产GPU方面，海光信息2025年营收143.77亿元、净利润25.45亿元，寒武纪2026年一季度盈利质量已明显改善，这些不是”故事”，是已经落地的财务报表。

对普通投资者的实用提议是分层配置，而非”一把梭”。 稳健型投资者可以聚焦长线核心底仓——光模块、国产芯片龙头，这些标的订单可见度覆盖2-3年，持仓周期可拉长至12个月以上。

挑战意愿更强的投资者可以叠加中线景气波段——沿产业链节奏轮动，列如液冷渗透率从2024年的14%提升至2026年的40%，CPO交换机端口渗透率从2026年的20%提升至2028年的35%以上，这些细分赛道的景气上行窗口明确可跟踪。

短线弹性博弈可关注HBM存储等方向，但需做好严格止损，风险偏好不高的投资者可以跳过这一层。

回看2023年AI题材炒作与当下的最大区别：2023年大量无业绩支撑的概念股短期涨幅超300%后回撤超70%，而当前算力核心标的已有真实订单和业绩支撑，整体动态估值回落至35倍区间，泡沫已充分消化。

这不是说没有波动风险——华为昇腾的强势崛起可能挤压其他国产芯片厂商的份额，寒武纪2025年第四季度净利润已出现环比19.8%下滑——但长周期确定性已经被财报、订单、机构持仓三重验证，这才是”数字时代的电力”这必定位能够站住脚的根本缘由。