AI硬件配置比例超2021年宁组合峰值，盈亏比0.5：1下还能追吗？

你打开持仓一看——31.5%。2026年一季度主动偏股基金对AI硬件的配置比例，已经超过2021年”宁组合”的峰值31%。这不是一个普通的数字。它意味着每三块钱的基金股票仓位里，就有一块钱砸在了光模块、光芯片和算力服务器上。

主动基金历史六次抱团情况对比表

当资金聚焦到这种程度，”这次不一样”的故事，听起来越来越像2015和2021年。

估值已经”透支”，科创50 PE冲到了历史94%分位

科创50指数的市盈率（PE）达到了166.3倍，市净率（PB）7.8倍，分别处于历史94%和95%分位——换句话说，目前买进去，比过去94%的时间都贵。更具体的，TMT板块的PB已经高于历史90分位数，电子（半导体）、通信等算力硬件子行业的PE和PB都处于历史85%分位以上。

贵不贵是一回事，能不能更贵是另一回事。国投证券的量化标准给出了一个边界：当一家公司的股价透支未来三年业绩时，就要拉响警报；透支五年，就是A股科技股上涨的物理极限。

当前部分AI龙头已经接近透支2年业绩，剩余的上行空间大约只有30%-50%，而回调到合理估值（透支1年业绩）的空间，可能高达60%-100%——这就是盈亏比0.5:1的来源。

交易拥挤到”一九分化”，但顶部信号跟2015年高度类似

还有一组数字更能说明问题：5月最后一周，全市场成交额排名前5%的约270只股票，吸走了接近50%的资金，而同期31个申万一级行业里有26个在下跌，个股涨跌幅中位数约-7%。什么叫”一九分化”？这就是。

A股前5%个股成交占比走势及当前数据

历史不会简单重复，但数字的节奏异常类似。2015年TMT见顶前，主动偏股基金对TMT板块的持仓峰值是33%，当前TMT整体持仓占比已到40%，超过了当年。全A成交额前5%个股占比44.4%，逼近历史上45%的”微观结构恶化”阈值。

A股科技浪潮下TMT成交额占比走势

2015年TMT见顶后三个月，创业板指跌超50%；2021年新能源见顶后，龙头股回撤30%-50%。申万宏源直接预测，2026年6-7月可能是全球科技股的快速调整窗口。

2020-2021年新能源产业浪潮M顶走势

盈亏比0.5:1，追高的数学铁律

如果不看历史，只看数学——盈亏比0.5:1意味着你每承担1块钱的下行风险，只能换回5毛钱的上行收益。这是一笔数学上不划算的买卖。国投证券的数据显示，在这种盈亏比下追高的长期成功概率不足20%，历史上类似场景下追高者亏损比例超过80%。

相比之下，红利板块的盈亏比是2:1，消费板块的估值已经低于历史15分位——即使AI产业趋势仍在，从这些数字出发，买入也不过是在干一件”赚小钱、亏大钱”的事。资本从来不会永远留在同一个地方。2025年新发基金规模4083亿（近十年新高）所催生的抱团，一旦松动，买单的可能是最后冲进来的那个人。

: http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/202605/t20260520_2977273.shtml: http://stock.finance.sina.com.cn/stock/view/paper.php?reportid=833582580292&symbol=sh000001: http://stock.finance.sina.com.cn/stock/view/paper.php?reportid=833541436283&symbol=sh000001: https://finance.sina.com.cn/roll/2026-05-22/doc-inhytust7761565.shtml: https://www.163.com/dy/article/KUAGKO7D05568W0A.html: https://cj.sina.cn/article/norm_detail?url=https%3A%2F%2Ffinance.sina.com.cn%2Froll%2F2026-06-08%2Fdoc-iniarzfy7272696.shtml: https://c.m.163.com/news/a/KT83K13G05568W0A.html: https://c.m.163.com/news/a/KUEH5LVO0519BKFH.html: http://m.toutiao.com/group/7649742182831768074/: https://finance.sina.com.cn/wm/2026-06-08/doc-iniarzfu8901499.shtml