AI配置31.5%创极值，市场为何走向均衡？

2026年一季度，一个数字让所有关注A股的人心头一紧：主动偏股基金对AI硬件板块的配置比例达到了31.5%，叠加AI相关TMT赛道总持仓占比接近40% 。这个数字意味着什么？

主动偏股公募基金大类行业持仓占比走势

放在历史坐标里看——它已经超过了2015年TMT抱团的33%峰值，也超过了2021年新能源“宁组合”31%的峰值。

主动基金历次“抱团”周期核心数据对比

上一次单一赛道被公募买到这个程度，是2015年6月。那之后发生了什么？电子、计算机、传媒、通信板块跌幅均超40%，创业板指短短17个交易日暴跌近40%，曾经的抱团龙头最终退市。

再上一次是2021年，新能源抱团瓦解后，核心资产普遍回撤40%-60%，龙头个股腰斩，持续调整三年之久。

历史规律很清楚：极致抱团之后，往往跟着极致崩塌。但这一次，事情并没有按照“历史剧本”走。AI板块的确 出现了调整，但市场没有走向全面崩盘，反而进入了“AI成长+低估值内需”双向支撑的均衡格局。这背后发生了什么？

央行的“精准拆弹”:挤泡沫，不炸产业

回顾前两次抱团瓦解的导火索，都有一个共同点——全面流动性急剧收紧。2015年是金融去杠杆、配资清查导致流动性骤停；2021年是美债收益率飙升、全球流动性预期骤然收紧。

但2026年的这次，央行走出了一条完全不同的路。2026年3-5月，央行通过买断式逆回购累计回笼超1.85万亿流动性，引导DR001从1.2%的超宽松低位回归至**1.4%**的政策利率中枢。

这一操作的政治目标是明确的：挤压的是AI赛道里靠隔夜资金加杠杆炒作的空转套利资金，而不是AI产业本身。

关键在于，总量层面始终没有收紧。M2同比增速维持在8.6%，社融存量增速7.7%，和名义GDP增速匹配。与此同时，央行把科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿扩容至1.2万亿，再贷款利率从1.75%下调至1.25%。

这套组合拳的逻辑超级清晰：抽走短期的套利杠杆，同时对实体AI产业注入长期的低成本资金。

AI产业本身没崩，这是与前两次最大的不同

2015年TMT抱团瓦解时，多数标的没有实质盈利支撑，是靠并购重组和“市梦率”撑起来的泡沫。2021年新能源抱团瓦解时，行业已经出现供给无序扩张、需求增速放缓的信号。

但这一次，AI产业链的基本面完全不同。

2026年一季度，海外四大云厂商合计资本开支指引上调至7000-7250亿美元，同比增长79%。国内AI产业链龙头整体业绩增速平均超过60%——源杰科技营收同比增长320%，寒武纪营收同比增长159%，佰维存储一季度净利润接近29亿元。

更重大的是，头部厂商订单能见度普遍延伸至2027年。

这意味着，当前的AI持仓拥挤，更多是交易层面的筹码松动，而非产业基本面的见顶。中金公司、华泰证券等头部券商的研判是一致的：当前不存在“AI全面崩塌、资金全面涌入传统板块”的极端风格切换。

另一条腿:低估值板块的“被看见”

如果说央行的精准调控是“挤泡沫不炸产业”，那么另一条腿——低估值传统板块的修复——也在同步发生。银行、家电、保险等板块的公募配置仓位普遍处于近10年30%以下的低位。北向资金5月以来净流入周期板块超210亿元。

2500亿元的消费品以旧换新补贴直接带动家电板块全年盈利增速预期上调至12%。PPI转正后的有色、化工等周期品盈利弹性释放空间约15%-25%。

PPI同比及同比为正行业比例走势折线图

更关键的是，中长期资金在系统性地增配这些方向。2026年一季度，险资新增持股份额超42亿股，对银行板块增持最多（+34.74亿股），家电板块持仓占比从0.21%大幅跃升至1.3%。

这不是短期博弈，而是社保、养老金、险资等长周期资金在长周期考核机制改革后的系统性配置行为。

历史不会简单重演，但结构性规律往往在

2015年6月，市场在去杠杆的踩踏中崩盘。2021年2月，核心资产在流动性收紧中暴跌。2026年，AI持仓创了历史极值，但市场没有崩。为什么？

由于这次有三个关键变量不同：政策调控从“全面收紧”变成了“定向拆弹”，而不是一刀切；AI产业从“主题炒作”进入了“盈利兑现期”，而不是纯粹的泡沫；低估值板块有真正的政策支撑和基本面修复，而不是单纯的补涨。

历史告知我们，极致抱团不必然等于全面崩塌。但历史也警告我们，即使产业逻辑没有被证伪，极高交易拥挤度也会让短期波动显著放大。当前AI板块静态PE已达55.83倍，任何订单或业绩不及预期都可能引发单日5%级别的调整。

当资金从“全面贝塔”转入“结构阿尔法”，投资者的容错空间正在收窄。

市场走向均衡，不是风险消失了，而是风险变了形态。