主动偏股基金AI配置31.5%超新能源巅峰，拥挤后是逃顶还是布局？

31.5%——这是2026年一季度主动偏股基金对AI硬件的配置比例，已经超过了2021年新能源巅峰时期的23.5%。

这个数字不光破了纪录，还直接把历史经验打碎了：此前市场信任“单一行业配置上限20%”，而AI硬件不仅捅穿了这条线，还带着超配17.7%的数据冲到了2010年以来的98%历史分位。

对比2021年新能源，2026年5月AI硬件板块换手率19%，成交占全A比例21%，两项指标都已超过当年新能源峰值。更让人紧张的，是融资数据：AI相关两融标的占全市场两融比例超过30%，光模块的年化换手率高达270%，存储赛道的融资余额分位已接近100%。

这些数字堆在一起，只说明一件事——短期资金拥挤度到了历史极值。

但把数字放大到历史尺度，情况完全不同。

2000年互联网泡沫顶峰，纳斯达克整体市盈率超过120倍，成分股里60%到75%的公司亏损。今天纳指整体PE只有42倍，纳斯达克100成分股里90%以上净利润为正——英伟达PE仅32倍，微软不足25倍。

纳斯达克指数历史市盈率(TTM)变动趋势图

A股同样分化明显：AI应用层公司PE普遍超200倍，但硬件龙头中际旭创对应2026年PE仅33倍，浪潮信息35倍。这不是全行业失控的泡沫，而是“盈利支撑下的结构性溢价”。

数字背后的基本面链条更能说明问题。英伟达2026年一季度单季营收816亿美元，同比增85%。中际旭创一季度净利润57.35亿元，单季利润已超过2024年全年，机构预计全年净利润369亿元，同比增241.7%。SK海力士一季度营业利润率72%，人均奖金预计达到300万人民币。

博通2026财年全年AI半导体营收指引560亿美元，较2025年增约180%，并明确2027年将轻松超过1000亿美元。

供给侧的数字更令人震撼：磷化铟衬底2026年全球需求260-300万片，有效供给仅75万片，供需缺口超70%；DSP芯片产能排期已至2028年；台积电CEO魏哲家公开表明“未来数年内都无法满足AI驱动的芯片需求”。这与2021年新能源全行业无序扩产导致产能过剩的局面完全不同。

需求侧，全球五大云厂商2026年AI资本开支预计达7400-7700亿美元，同比增71%-77%。巴克莱预测2028年将突破1.16万亿美元。这些资金不是烧出来的，而是来自云厂商强劲的经营性现金流——资本开支占现金流比例将从2025年的61%升至2026年的91%。

巴克莱预测2025-2028年全球云厂商资本开支

机构给普通投资者的操作信号，也可以量化：全组合AI硬件总仓位控制在40%-60%；标的回调超20%且中报业绩上修时可布局；单只标的回撤超30%需止损；短期涨幅超100%且估值透支未来三年业绩至少减仓50%。

调整周期预计1-2个月，7月中报季将是下一个明确向上催化窗口。

31.5%是短期拥挤的警示，但不是终结。用兴业证券首席策略师的话说，“AI盈利兑现仍处在景气扩张的前中段”。当核心龙头PE仅30-40倍、业绩增速仍在加速时，资金拥挤后的调整，往往是给认知框架清晰的人留的布局窗口——而不是逃跑指令。