拟1300亿估值启动Pre-IPO：快手可灵AI目标2027年独立上市

> 2026年5月11日，一则市场消息在资本市场投下震撼弹：快手科技计划分拆旗下视频生成大模型业务可灵AI，以200亿美元（约合1300亿元人民币）估值启动Pre-IPO融资，目标在2027年实现独立上市。消息传出后，快手美股隔夜收涨近9.85%，港股次日开盘亦应声大涨。5月12日，快手在港交所发布自愿性公告作出回应，确认公司董事会正在评估重组可灵AI相关资产及业务的方案，其中可能涉及引入外部融资。但公告同时强调，该方案仍处于初步阶段，尚未签署任何最终协议，也不保证必定会进行。一个诞生不足两年、营收占集团不足1%的业务，其传闻中的估值已逼近母公司当时市值的七成，这背后的逻辑与张力，构成了此次事件的核心。## 商业化引擎：年收入超10亿 七成来自海外支撑千亿估值预期的，是可灵AI迅猛的商业化步伐。作为快手自研的视频生成大模型，可灵AI于**2024年6月正式上线**。其营收增长轨迹清晰且陡峭：- **2025年全年**累计收入约**10.4亿元**，大幅超出年初设定的6000万美元目标。- 收入逐季攀升，四个季度营收分别为1.5亿元、2.5亿元、3亿元、3.4亿元。- **2025年12月**单月收入突破2000万美元，年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元；至**2026年4月底**，其ARR已攀升至**5亿美元**，较春节前实现翻倍。海外市场是可灵增长的关键引擎。**约70%的收入来自海外**。Sensor Tower数据显示，5月12日，可灵AI已登顶德国、巴西等**42个国家和地区的App Store总榜**。其“棒球现场特效”等模板引发全球创作热潮，相关单条视频在Instagram平台播放量突破2200万。截至2025年底，可灵AI累计服务创作者超6000万，生成视频突破6亿个，为3万家企业提供API服务。## 技术竞速：赛道白热化 可灵占据一席之地可灵AI身处一个竞争空前激烈的赛道。目前，国产视频生成大模型已形成头部竞争格局：- **字节跳动Seedance 2.0**占据市场超**80%**的日均算力消耗份额。- **快手可灵3.0**约占**14%**的份额。- **阿里HappyHorse 1.0**虽刚入局，但已在国际评测中展现竞争力。技术上，可灵AI迭代迅速。从2024年6月的1.0版本起步，其已累计完成超20次升级，最新推出的**可灵3.0模型具备智能分镜、15秒超长生成、原生4K直出及音画同步等能力**。这些能力已应用于影视制作、广告营销等专业场景，例如参与亚马逊剧集《大卫之家》的视觉特效制作，以及支持AI短片《纸手机》的创作。## 分拆逻辑：估值重构、成本压力与竞争应对既然表现亮眼，快手为何思考将其分拆？多重现实动因交织。**第一是估值重构的需求**。快手在二级市场长期被视作“成熟短视频平台”定价，市盈率约10倍出头。可灵AI作为高增长AI资产，若留在集团内部，其价值按传统互联网估值逻辑计算会被严重稀释。独立分拆后，可灵可对标OpenAI、Runway等纯AI公司，享受更高的估值倍数。摩根士丹利报告指出，市场给予纯AI公司更高估值倍数，可灵AI目标估值200亿美元，明显高于该行此前对拆分前可灵AI的60亿美元估值。**其次是巨大的成本压力**。视频大模型是公认的“吞金兽”。快手预计2026年整体资本支出将达**260亿元**，较2025年激增约**110亿元**，其中绝大部分投向可灵大模型及相关AI算力建设。独立融资**20亿美元**，能让可灵直接利用外部资本支撑算力军备竞赛，同时缓解快手集团层面的财务压力。**第三是应对日益激烈的行业竞争**。随着字节、阿里等巨头重兵投入，AI视频赛道已进入贴身肉搏阶段。独立后的可灵能更灵活地融资、招募人才，加速技术迭代以保持竞争力。## 生态协同：分拆不等于分离 双向赋能持续分拆计划并不意味着可灵与快手生态的割裂。相反，双方预计将形成深度协同。快手将为可灵提供流量扶持与场景落地，例如投入10亿流量扶持AI精品短剧商业化，并通过“灵感·新纪元”创投计划给予单项目最高50万元现金扶持。> 快手磁力引擎内容消费业务部出价策略产品中心负责人肖梦月表明，快手AI深耕短剧智能投放，推进大模型读懂内容、提效分发，实现人剧匹配，协助客户借势AI实现降本增效。可灵AI的能力也将反哺快手主站业务。其AI技术已应用于快手磁力引擎的智能投放系统；在周杰伦新专辑宣发中，可灵赋能的“MV续写大赛”总曝光达1458.4万，探索了“科技+音乐”融合的新路径。## 未来挑战：高估值下的业绩与技术压力尽管前景广阔，可灵AI的独立之路仍面临显著挑战。**200亿美元估值对应约5亿美元的ARR**，估值倍数并不低。其未来价值取决于：- **能否持续保持技术领先**，在字节、阿里等对手的疯狂迭代中守住阵地。- **海外市场能否进一步拓展**，目前70%收入依赖海外，竞争将愈发激烈。- **业绩能否支撑高估值**，快手CEO程一笑预计2026年可灵收入将实现翻倍增长，但2027年冲击更高ARR目标压力不小。此外，AI视频赛道的人力与算力成本仍在飞涨。行业报告显示，大厂为争夺AI人才，为相关岗位提供年薪最高可达百万元级别的激励，这将继续推高运营成本。## 行业拐点：从技术竞赛到资本竞赛可灵AI的分拆计划，标志着AI视频生成赛道正从技术竞赛进入资本竞赛的新阶段。随着谷歌Gemini Omni等全球巨头的加入，竞争格局将更加复杂。快手通过分拆可灵，不仅意图卸下成本重担，更在资本市场完成了一次针对AI资产的价值发现。对于整个行业而言，可灵的独立融资与上市蓝图，为AI视频的商业化路径提供了新的参照——当技术足够成熟、增长足够迅猛，AI业务不再只是大厂的技术模块，而可以成为具备独立融资、估值乃至上市能力的核心资产。这场始于技术、兴于生态、成于资本的AI视频革命，其下一篇章刚刚拉开序幕。