Oracle 被抛弃了

由于举债和依赖 OpenAI 合同，Oracle 的跌幅超过竞争对手。

在近期科技股和债券的抛售潮中，Oracle 受到的冲击比与之竞争的其他科技巨头更大，这缘于其大规模举债向 AI 转型令华尔街感到不安。

Larry Ellison 已强势进军 AI 领域，承诺在未来几年内斥资数千亿美元用于芯片和数据中心，主要是为 OpenAI 提供算力。

在市场高度关注所谓超大规模计算公司（建设庞大数据中心的科技巨头）支出之际， Oracle 的快速扩张和大规模举债令部分投资者惴惴不安。

Oracle 股价在过去一个月下跌了 25%，跌幅几乎是表现第二差的超大规模计算公司 Meta 的两倍。

此番暴跌抹去了 Oracle 在 9 月份披露与 OpenAI 的交易后超过 2500 亿美元的市值涨幅。

追踪 Oracle 债务价格的《金融时报》指数自 9 月中旬以来已下跌约 6%，跌幅远超其他主要同行。

9 月 10 日，暴涨 3369 亿，市值达 9597 亿美元。

近 3 个月走势：

Oracle 之所以尤其引发担忧，是由于该公司从商业软件转向云计算的动作晚于竞争对手。其战略更加侧重于全力押注 AI，这很大程度上与 OpenAI 的成功有关。

Rothschild & Co Redburn 的 Alex Haissl 表明：“这与投资者在云服务领域所看重的商业模式截然不同。从营收数据来看，这些交易看起来超级诱人，但资本密集度极高，因此创造的价值微乎其微。”

投资者担心，少数几家科技巨头的高估值和巨额资本支出可能会适得其反，由于如果像 OpenAI 和 Anthropic 这样少数几家亏损的 AI 初创公司未能兑现 AI 这项技术的承诺，这些投资可能带来巨额亏损。

周四，Oracle 股价下跌 4.2%，纳斯达克指数下挫 2.3%，这是科技股领跌的一系列抛售潮中的最新一例。周五，Oracle 股价收复了部分失地。

在 10 月初之前，Oracle 的股价走势还强于同行。

但此后，其走势远逊色于同行。

Oracle 表明，其与 OpenAI 的交易将在 2027 年至 2032 年创造 3000 亿美元的营收。

Oracle 高管表明，由于 AI 需求旺盛且持续增长，远超现有算力的供应，因此这些投资的回报将足以弥补风险。

今年以来，Oracle 股价仍上涨了 30%。

据 S&P Visible Alpha 汇总的数据估计，Oracle 的基础设施业务预计到 2029 年收入将增长 10 倍以上。华尔街的大多数分析师也看好其股票。

但 Oracle 一直在积极利用债务市场快速扩建算力。

彭博社数据显示，该公司的长期债务约 960 亿美元，高于一年前的 750 亿美元。

摩根士丹利预测，到 2028 年，这一数字将飙升至约 2900 亿美元。Oracle 在 9 月份出售了 180 亿美元的债券，正与多家美国银行洽谈，计划筹集 380 亿美元的债务融资。

一位长期关注 Oracle 股票但目前没有做空该股的做空者表明：“Ellison 目前的支出方式完全背离常规。市场显然表明，它不再对那些在 AI 上挥霍无度的公司感兴趣了。”

巴克莱银行的分析师本周将 Oracle 的债务评级从市场中性下调至减持，并警告该公司在 AI 基础设施方面的巨额支出已超过其自由现金流。

信用评级机构穆迪也指出，Oracle 过度依赖少数几家 AI 公司，存在重大风险。

S&P Global 警告，到 2028 年，Oracle 三分之一的收入将依赖单一客户，指过于依赖 OpenAI。

S&P Global 董事 Andrew Chang 表明：“这对 Oracle 来说是巨大的负债和信用风险。你最主要的客户也是最大的客户，是一家风险投资支持的初创公司。”

OpenAI 面临这一质疑：如何履行其未来八年投资 1.4 万亿美元用于 AI 基础设施的承诺。该公司已与包括 Oracle 的竞争对手在内的多家科技巨头达成协议。

美国超大规模计算公司纷纷烧钱。

在包括亚马逊、谷歌、微软和 Meta 在内的五大超大规模计算公司中，Oracle 是唯一一家自由现金流为负的公司。据摩根大通称，Oracle 的负债权益比已飙升至 500%，远高于亚马逊的 50% 和微软的 30%。

摩根大通发现，尽管近年来随着支出激增，这五大公司的现金资产比均显著下降，Oracle 的现金资产比却最低。

摩根大通分析师特别指出，“Oracle 雄心勃勃的AI扩建目标与其投资级资产负债表的局限性存在矛盾”。

分析师还指出，Oracle 的数据中心租赁期限远长于其向 OpenAI 出售算力的合同期限。

Oracle 针对美国数据中心已签署至少五份长期租赁协议，这些数据中心最终将供 OpenAI 使用，带来的资产负债表外租赁承诺高达 1000 亿美元。这些数据中心的建设进度各不一样，部分预计要到明年才会动工。

Safra Catz 自 2019 年起担任 Oracle 的唯一首席执行官，直至今年 9 月卸任。由于需要巨额支出，她一直反对扩张云业务。作为 Oracle 向 AI 新时代转型的一部分，她已被两位联席 CEO：Clay Magouyrk 和 Mike Sicilia 替下。

据美国监管文件显示，现担任 Oracle 董事会执行副主席的 Catz 今年已行使股票期权，出售了价值 25 亿美元的股票。