什么是现实世界资产（RWA）代币化？如何代币化？

一、现实世界资产投资者如何获得RWA收益？

根据链上资金—链下资产 流转模型，RWA项目关键参与者主要包括投资者、项目方：

1.Investor 投资者

a.加密货币用户用 稳定币（stablecoins）链上 投资给项目方。

2.Project team 项目方

a.收到稳定币后，将其 兑换成美元（USD）。

b.然后把美元投入 链下资产（off-chain assets），例如：房地产、债券、应收账款、基金份额等。

3.Off-chain assets 产生收益

a.现实世界资产的投资会带来现金流（如利息、租金、票息等）。

b.这些收益由项目方再兑换成稳定币，返还到链上。

4.Reward 回报

a.投资者在链上收到 稳定币形式的收益。

b.回报可能包括本金 + 利息/分红，具体取决于协议设定。

因此，投资者的收益来自：

1.链下资产本身的现金流：例如房地产租金、债券利息、贸易融资利差。

2.金融工程设计：有些协议会额外设计 收益分配机制（staking 奖励、tokenalization incentives代币激励）。

3.稳定币计价优势：投资者以稳定币投资，收益也以稳定币返还，规避了法币汇兑风险（但仍有项目方违约风险）。

二、什么是tokenalization incentives代币激励？

本质：项目方除了给投资者真实的资产收益，还可能额外发放 平台治理代币 / 奖励代币 来吸引资金进入。tokenalization incentives代币激励可以：

短期内提高投资者的年化收益（APY）。

促进生态早期冷启动（类似于“补贴用户”）。

形成社区治理权（DAO 投票权等）。

三、现实世界资产如何先被评估并代币化tokenalization？

现实世界资产代币化流程可以理解为4步：评估-切片-合规-发行

1.评估（确认价值和风险）

2.切片（设计 Token 结构和份额）

3.合规（通过 SPV 或托管保障法律效力）

4.发行（部署智能合约，把 Token 上链）

3.1 资产评估（Valuation）

如何确认现实世界资产的价值和属性？

1.专业评估机构：房产由房地产评估师定价，债券由市场报价或第三方定价机构确认，黄金/大宗商品由国际市场价格决定。

2.法律权属确认：要核实资产的所有权清晰，不存在抵押、债务纠纷。

3.风险定级：对资产进行信用评级、现金流预测（列如租金、票息），确保未来能产生收益。

例子：

RealT（美国房产代币化项目）会请评估机构估算房产价值，结合 Zillow 等房地产数据。

U.S. Treasury 代币化（如 Ondo Finance）直接以国债面值和市场价格为依据。

3.2 代币设计（Token Structuring）

一旦价值确定，就要把资产“切片”到区块链里：

1.选择区块链标准：一般用 ERC-20（可分割同质化代币）或 ERC-721/1155（非同质化资产/部分所有权）。

2.设定份额：列如一栋价值 100 万美元的房子，发行 10,000 个 Token，每个 Token 对应 100 美元的产权或收益权。

3.权利定义：Token 是代表“所有权”还是“收益权”？

所有权型：持有人对房子/债券有直接所有权（需遵守证券法）。

收益权型：持有人只享有租金/利息收益，不涉及直接产权。

3.3 法律包装（Legal Wrapping）

现实世界的法律与链上 Token 必须打通：

SPV（特殊目的载体）：一般会设立一家特殊目的公司/信托（SPV），资产放入 SPV，投资者买的实则是 SPV 发的 Token。

合规框架：Token 是否被认定为证券？是否需要遵守 SEC、MiCA 等监管？

托管安排：由第三方托管银行/机构保管真实资产，确保链上 Token 与链下资产一一对应。

3.4 上链发行（Token Minting）

智能合约部署：项目团队在区块链上部署合约，发行 RWA Token。

信息披露：合约代码可能开源并经审计，披露资产估值报告和托管证明。

投资者购买：投资者用稳定币（如 USDC）购买这些 Token，完成“现实资产上链”。

示例案例

房地产：RealT 把美国底特律的一套房产估值 65,923 美元，拆分成 1,300 个 ERC-20 Token，每个约 50 美元，投资者买 Token 就能按比例领取房租收益。

国债：Ondo Finance 把美国国债代币化，投资者买入 OUSG Token，相当于间接持有国债并享受票息。

黄金：Paxos Gold (PAXG) 发行的每个 Token 对应 1 盎司实物黄金，由伦敦托管。

四、代币化过程中存在的投资风险？

4.1 估值与真实市场基准之间的偏差（Value Deviation）

大部分蓝点（RealT token 定价）高于红线，表明 RealT 的代币价格比 地产交易公司如Zillow 的估值高。偏差明显，甚至有些房产价格差距接近 20–30%。

代币价格与金价总体趋势一致，但 波动性明显更大，尤其在 2022 年下半年到 2023 年，代币价格出现了大幅度偏离。有时 MACU （(MACU代币价格）明显低于 LBMA Gold Benchmark（伦敦金定盘价，是全球权威金价基准）基准，说明代币市场 流动性不足 / 定价效率低。

4.2 法律与合规风险

许多 RWA 项目在法律合规方面存在显著不足，尤其是在 风险披露 和 链下资产的法律保护 方面存在漏洞。

许多 RWA 项目在发行代币时，未能像传统金融一样提供充分的风险披露文件（prospectus）。有些项目就是资金盘，空气币。

4.3 稳定币风险

绝大多数 RWA 项目使用稳定币（如 USDC、USDT）作为资金媒介（89.74%），2023 年 USDC 在硅谷银行危机时一度跌破 0.90 美元。稳定币本身依赖于发行方的信用（如 Tether 或 Circle）。如果发行方列如circle遭遇监管、资产冻结或清算风险，RWA 平台将被动受损。

Reference

Shijian Chen, Muhui Jiang, and Xiapu Luo. 2024. Exploring the Security Issues of Real World Assets (RWA). In Proceedings of the Workshop on Decentralized Finance and Security (DeFi '24). Association for Computing Machinery, New York, NY, USA, 31–40. https://doi.org/10.1145/3689931.3694913