AI云增长强于预期，但广告收入下滑，百度面临“AI转型阵痛”

在最新财报业绩后，百度股价下挫，公司估值已跌至中国主要互联网企业最低水平。

周三美股盘前财报显示，百度Q2广告收入同比大幅下降15%，创三年多来最严重的季度收入下滑。以AI云为首的非营销业务收入同比增长34%，首次突破100亿人民币大关。管理层预计下半年业绩将进一步恶化，第三季度广告收入可能同比下滑20%-25%。

受此消息影响，周四百度港股一度跌超3%，公司股票目前仅以约9.7倍预期市盈率交易，在恒生科技指数中位列所有盈利公司最低。

核心搜索业务面临AI转型阵痛

百度搜索作为公司的核心现金牛业务，正经历AI转型的阵痛期。

数据显示，Q2百度核心业务的在线营销收入同比下滑15%至162亿元人民币，主要缘由是AI内容在移动搜索页面的大量应用影响了传统广告变现模式。公司披露截至7月，64%的移动搜索结果页面含有AI生成的内容，相比4月份的35%大幅增加。虽然这提升了用户体验，但变现能力依旧有限。

全球研究公司Third Bridge分析师Eric Shen表明：

公司的搜索引擎曾是主要的现金来源，目前却面临来自小红书和抖音的激烈竞争。

这些竞争对手已经建立了更具活力和粘性的内容生态系统，吸引用户远离百度更静态、基于网络的产品。

摩根大通评论表明，Q2业绩对短期股价应无影响，Q2业绩出炉后市场的盈利一致预期将上调。投资者对百度的担忧主要在于生成式 AI 发展带来的挑战。公司股价是否回升取决于广告业务何时复苏，这最早可能在2025年4季度出现。

AI云业务增长亮眼，自动驾驶业务海外扩张提速

尽管广告业务承压，但分析师同时提示，百度在自动驾驶和搜索业务中的AI额外投资可能成为推动股价反弹的因素之一。

Q2财报数据显示，百度非在线营销收入表现强劲，同比增长34%至100亿元，主要得益于云业务的良好表现。

其中，百度云收入同比增长27%至65亿元，虽然增速较一季度的42%有所放缓，但仍优于市场预期。这一放缓主要是项目型云合同贡献减少所致，这类合同的增长波动性一般高于订阅型云合同。

作为百度AI战略的另一重大布局，其自动驾驶服务萝卜快跑（Apollo Go）在第二季度提供了超过220万次完全无人驾驶出行服务，同比增长148%。

值得注意的是，百度正积极推动其自动驾驶业务的国际化扩张。公司已与全球打车平台Uber和Lyft达成战略合作，将在亚洲、中东和欧洲等多个海外市场部署自动驾驶汽车。据媒体报道，百度计划最早于今年将其自动驾驶出租车队带到新加坡和马来西亚，目前正在香港进行测试。

百度的低估值水平也使公司成为价值投资者关注的目标。目前公司拥有超过210亿美元的净现金，占其市值约67%。公司承诺进行价值27亿美元的股票回购计划，占市场价值的8.6%。随着AI战略逐步落地，公司后市表现值得关注。

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